调研时间：2025年7月9日
调研对象：阿科力（603722）
调研作者：冠生
深水财经社 摄
01
公司概况
无锡阿科力科技股份有限公司（下称：阿科力）主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料等化工新材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于风力发电叶片制造、页岩油气开采、高端汽车表面涂层等领域。
公司环烯烃聚合物（COC）已实现产业化，其主要应用于光学镜头、HUD抬头显示及药品包装等领域。
阿科力于2017年10月在上海证券交易所主板上市，股票代码603722。
2024年，阿科力营收4.66亿元，同比下降13.14%，主要因万吨级聚醚胺产线停产检修、主要产品国内市场需求下降,产品售价下降；净利润为-1965万元，同比下降182.15%，毛利率承压导致利润空间压缩。
2025年一季度，公司营收1.059亿元，同比增长2.70%，但归母净利润-482.6万元，同比下降505.20%。
02
参会确认
在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，阿科力通过邮件及时回复，确认参会资格。会议当天，浑水调研携带委托书和身份证明材料顺利参会，公司对股东的参会表示了欢迎。
03
现场见闻
无锡市锡山区东港镇新材料产业园（深水财经社 拍摄）
阿科力公司总部位于江苏省无锡市锡山区东港镇新材料产业园，周边产业以化工新材料、高端制造及配套服务为主，与公司业务形成紧密的产业链协同关系。
东港镇新材料产业园是无锡市重点打造的化工新材料产业基地，聚集了多家从事高分子材料、特种树脂、电子化学品等研发生产的企业。阿科力作为园区内专注于功能性化工新材料的企业，其核心产品（如聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂）与周边企业有一定的上下游联动。
阿科力公司园区（深水财经社 拍摄）
当天股东大会，阿科力董秘常俊宣读议案，对议案情况作了充分解释。会后计票环节，公司董事长朱学军、董秘以及技术负责人同参会股东进行了一个多小时的交流，对公司相关提问有问必答，体现了对投资者关系的重视。
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议案分析
阿科力2025年第二次临时股东大会主要对《关于〈无锡阿科力科技股份有限公司2025年限制性股票激励计划（草案修订稿）〉及其摘要的议案》《关于〈无锡阿科力科技股份有限公司2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法（修订稿）〉的议案》《关于提请股东大会授权董事会办理公司2025年限制性股票激励计划有关事宜的议案》三项议案进行审议，议案均以超过97%的同意票数高票通过。
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出席情况
本次股东大会由公司董事长朱学军主持，公司在任董事9人均出席，董秘常俊出席会议并宣读议案。现场出席会议及通过网络投票系统参与本次股东大会投票的股东及股东代表共计100人，代表股份37041664股，占股权登记日公司股份总数的38.71%。
06
现场交流
1、阿科力的股权激励计划行权条件采用“阶梯式”量化指标，涉及公司营收目标、COC产量以及净利润目标，股权激励计划是否具备可行性？
答：COC作为高端光学材料，需通过客户严格验证并实现批量销售，这一过程涉及技术优化、产能爬坡、客户认证等多重挑战，这也是留出一定时间给技术人员和市场认证，期待COC商业化进展对公司业绩的潜在拉动作用。
2、激励计划激励资源过度集中于少数高管，是否可能削弱对基层研发与生产团队的激励效果？
答：16人组成的核心技术团队已在股权激励计划名单之列。且高管直接参与公司战略制定，其决策影响公司长期发展方向。股权激励通过利益与公司长期价值绑定，同时也促使高管从股东角度思考问题，避免短期行为。
3、COC项目进展顺利，6月30日已经公告相关项目通过安全评审，正式投产，总产能达1万吨/年。市场地位方面，阿科力或成为国内首家实现COC批量供货的上市公司，但需面对日本等国际巨头的竞争。公司技术突破能否转化为市场优势？公司如何确保产能消化？是否已签订长期供货协议或锁定核心客户？
答：阿科力通过自主研发突破了环烯烃单体合成、共聚工艺两大核心技术，成为国内首家全套生产工艺自主研发并建成千吨级COC生产能力的上市公司。这一技术突破直接打破了日本企业的长期垄断，为国产化替代提供了可能。
从市场空间看，2025年全球COC/COP市场规模预计近百亿，年复合增长率18%，其中中国需求占比显著。阿科力凭借先发优势，有望在HUD（抬头显示）、医药包装、光学镜头三大领域抢占份额。
阿科力表示已与多家下游企业达成意向合作，覆盖光学、医疗领域，为产能消化提供了保障。
4、公司战略转型阶段，COC能否成为业绩“翻盘”关键，聚醚胺与COC业务如何协同为公司业绩赋能？
答：首先，阿科力作为国内第一家在聚醚胺领域深耕多年，掌握了多项核心技术。聚醚胺除了应用于风电叶片制造、页岩气开采等领域的大品类型号外，公司一直着力于聚醚胺小品类型号产品的研发，并积极开拓聚醚胺小品类市场，销售量逐年上升，未来也将继续深耕聚醚胺多品类，拓展业务边界。
另一方面，潜江基地规划的3万吨光学材料项目（含1万吨COC）预计2026年底完成主体设备安装。该项目与聚醚胺产能形成梯度布局，既可满足COC市场快速增长的需求，又可通过规模化生产降低成本，提升毛利率。
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